Bank of America: Thu nhập lãi ròng tiềm năng tăng cường triển vọng

Cổ phiếu Bank of America xứng đáng nhận xếp hạng Mua với triển vọng tích cực và định giá thuyết phục.

Bank of America là ngân hàng lớn thứ hai trong ngành ngân hàng đa dạng, xếp sau đối thủ cạnh tranh JPMorgan. Với dư nợ cho vay ròng hơn 1 nghìn tỷ USD, công ty hoạt động trong bốn phân khúc cốt lõi Ngân hàng tiêu dùng, Quản lý tài sản & đầu tư, Ngân hàng và Thị trường.

Dữ liệu của YCharts

Trong ba tháng qua, cổ phiếu BAC đã có hiệu suất -1,03%, xếp thứ ba trong số các ngân hàng trung tâm tiền tệ của Mỹ. Tuy nhiên, hiệu suất này đã đi chệch hướng so với lợi nhuận tuyệt vời từ cổ phiếu các ngân hàng khu vực, đại diện bởi quỹ ETF S&P Regional Banking (KRE), và đối thủ JP Morgan.

Trong phân tích này, chúng ta sẽ phân tích tình hình hiện tại của Bank of America, xem xét rủi ro và định giá của cổ phiếu để cuối cùng khẳng định lại mức xếp hạng Mua dành cho cổ phiếu này.

Bối cảnh của Bank of America

Khi chu kỳ tăng lãi suất bắt đầu, Bank of America đã có năm quý liên tiếp tăng trưởng thu nhập lãi ròng trong các phân khúc Ngân hàng tiêu dùng và Ngân hàng toàn cầu (bao gồm cả ngân hàng doanh nghiệp). Đồng thời, biên lãi ròng cho toàn bộ ngân hàngg cũng tăng lên, giúp thúc đẩy NII. Tuy nhiên, theo thời gian, áp lực chi phí huy động vốn bắt đầu lấn át khoản lợi nhuận tăng thêm từ lãi suất cao hơn, đến mức cả NII và NIM đều bắt đầu giảm, và đã như vậy trong hơn một năm nay.

Mặc dù xu hướng vẫn không đảo ngược trong quý II, ban quản lý tin rằng NII đã chạm đáy trong quý này và ban hành hướng dẫn tích cực cho quý IV. Họ hiện kỳ vọng sẽ đạt được 14,5 tỷ USD thu nhập lãi ròng, cao hơn so với mức 13,9 tỷ USD đạt được gần đây nhất trong quý II.

Bài thuyết trình của BAC

Tuy nhiên, hướng dẫn này dựa trên ba lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm 2024. Đây không phải là kịch bản có khả năng xảy ra nhất dựa trên cách định giá tương lai của FED. Tuy nhiên, xác suất xảy ra ba lần cắt giảm lãi suất là 36,1%, không thấp hơn quá nhiều so với xác suất 44,3% của bốn lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024.

Bên cạnh triển vọng của mình, BAC có lẽ đang không kiếm được nhiều thu nhập như đáng ra họ có thể. Điều này giúp ngân hàng có nhiều không gian hơn để tích cực hơn trong việc tìm kiếm lợi nhuận. Điều này là do, trong cuộc gọi thu nhập, nhà phân tích ngân hàng nổi tiếng Mike Mayo đã chỉ ra rằng lợi nhuận tài sản của BAC là 5,15%, thấp hơn lãi suất quỹ liên bang hiện tại. Sau đó ông đã hỏi liệu ngân hàng có đang kiếm được ít hơn với NIM ở mức thấp, chỉ 1,93%, hay không. Giám đốc tài chính Alastair Borthwick đã đồng ý và nhận xét rằng mức NIM chuẩn hóa phải ở khoảng 2,30% trong một chu kỳ, ngụ ý khả năng mở rộng 37 điểm cơ bản so với mức hiện tại.

Cộng tất cả những điều này lại với nhau giúp chúng ta tự tin hơn vào việc lạc quan về cổ phiếu. Tuy nhiên, cũng cần chú ý đến thu nhập ngoài lãi suất. Ví dụ, trong quý II, thu nhập ngoài lãi đã chiếm 43% doanh thu của công ty. Đây là một thành phần quan trọng của doanh thu cần chú ý.

FinChat

Ban đầu, các phân khúc chính như Quản lý đầu tư và Ngân hàng toàn cầu đã bị ảnh hưởng do hoạt động giao dịch và định giá tài sản thấp. Tuy nhiên, phân khúc Quản lý đầu tư đã phục hồi hoàn toàn mức doanh thu và phân khúc Ngân hàng đầu tư đã cho thấy một số tín hiệu phục hồi từ mức đáy của quý III năm 2022. Cuối cùng, thu nhập ngoài lãi của phân khúc Thị trường toàn cầu đã hỗ trợ chống lại sự sụt giảm ở các phân khúc khác, làm giảm bớt mức sụt giảm tiêu cực trong quá khứ và hiện đang thúc đẩy bộ phận Quản lý đầu tư tăng vọt.

Hoạt động giao dịch vẫn đang ở mức thấp hơn nhiều so với hồi năm 2021 và cũng thấp hơn mức trung bình trong lịch sử. Mặc dù hoạt động không có khả năng tăng vọt lên mức kỷ lục năm 2021 trong tương lai gần, có một số dấu hiệu ban đầu cho thấy sự phục hồi của M&A và huy động vốn. Điều này sẽ giúp tăng thêm doanh thu từ phí, đặc biệt là với sự trợ giúp của việc cắt giảm lãi suất.

BAC: Định giá hấp dẫn với tiềm năng tăng giá

Xét về định giá, mọi thứ vẫn không thay đổi nhiều sau báo cáo, chủ yếu là do giá cổ phiếu hầu như không thay đổi, mặc dù ban quản lý tin rằng họ đang ở mức đáy của NII. Có lẽ việc này đã nằm trong định giá cổ phiếu, nhưng tin tốt là định giá vẫn hấp dẫn ở mức hiện tại.

Dữ liệu của YCharts

Dựa trên mô hình chiết khấu cổ tức một kỳ, cổ phiếu sẽ có định giá hợp lý ở mức 51,92 USD, tương ứng với mức tăng khoảng 32,3% so với giá hiện tại. Hơn nữa, so sánh với lịch sử cho thấy định giá của BAC đang phù hợp với mức trung bình năm năm, giao dịch ở mức 1,5 lần giá trị sổ sách hữu hình.

Mặc dù thu nhập lãi ròng đã có xu hướng giảm trong một số quý, nhưng cuối cùng, tăng trưởng trong một ngân hàng được đo bằng sự mở rộng của giá trị sổ sách hữu hình. Ở đây, trên cơ sở mỗi cổ phiếu, BAC đã tăng trưởng so với quý trước trong sáu quý vừa qua. Một phần bị lấn át bởi lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hữu hình thấp hơn, khiến mỗi đơn vị sổ sách trở nên ít giá trị hơn trước.

Rủi ro đối với triển vọng của BAC

Có lẽ dựa trên triển vọng do công ty cung cấp, mọi thứ có vẻ tươi sáng đối với BAC. Tuy nhiên, nền kinh tế có thể diễn biến theo chiều hướng xấu, và đó là rủi ro ngân hàng đang gặp phải. Nếu có nhiều dữ liệu cho thấy tỷ lệ thất nghiệp cao hơn thì sự sụt giảm sẽ đáng chú ý đối với lĩnh vực ngân hàng. Ví dụ, trong những ngày đỏ vào đầu tháng 8, cổ phiếu BAC đã giảm tới 13,1% chỉ trong ba ngày, cho thấy triển vọng kinh tế tích cực quan trọng như thế nào đối với cổ phiếu ngân hàng.

Đồng thời, mặc dù ngân hàng vẫn kỳ vọng tiền gửi sẽ luân chuyển sang các công cụ có lợi suất cao hơn sau khi lãi suất sắp bắt đầu giảm, tốc độ phân bổ lại tài sản có thể sẽ tiếp tục cao hơn dự kiến. Nếu điều đó xảy ra, chi phí huy động vốn sẽ tiếp tục tăng vì BAC sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tiền gửi có lãi và nguồn tài trợ bán buôn, thay vì tiền gửi không có lãi.

Kết lại

Bank of America vẫn là một ngân hàng được điều hành tốt. Với kỳ vọng cải thiện thu nhập lãi ròng trong tương lai, trong khi vẫn có mức định giá thấp, cổ phiếu xứng đáng với mức xếp hạng Mua khi giao dịch ở mức giá khoảng 40 USD.

Nếu cổ phiếu tăng giá đáng kể lên trên 50 USD hoặc có những dấu hiệu rõ ràng hơn cho thấy nền kinh tế đang có những chuyển biến tiêu cực, chúng ta sẽ phải xem xét lại luận điểm tăng giá của mình, nhưng hiện tại, BAC vẫn là cổ phiếu đáng mua.

Huân Hà-Theo seekingalpha