Microsoft báo cáo thu nhập Q3 năm tài chính 2023: kỷ nguyên AI

• Microsoft đã báo cáo cả doanh thu và lợi nhuận vượt trội trong quý tài chính thứ ba, bất chấp sức nặng rõ ràng từ áp lực kinh tế vĩ mô dai dẳng đối với hoạt động tài chính của công ty.
• Việc tăng cường đầu tư vào AI tạo sinh tiếp tục là trọng tâm của ông lớn phần mềm, mở ra một quỹ đạo mới cho tăng trưởng dài hạn bền vững trên tất cả các mảng kinh doanh.
• Cùng với những cải thiện về chi phí được dự kiến và sự quay trở lại của các xu hướng thuận lợi theo chu kỳ, Microsoft vẫn đang có vị thế tốt để có thêm động lực hướng tới nửa cuối năm 2023.

Cổ phiếu Microsoft (MSFT) là một trong những cổ phiếu tăng giá mạnh nhất trên thị trường trong năm nay do xu hướng luân chuyển vốn của nhà đầu tư vào các thiên đường công nghệ lớn với tâm lý ngại rủi ro trong lĩnh vực tài chính, bên cạnh đà phát triển bền vững của trí tuệ nhân tạo (AI). Cổ phiếu này cũng vẫn là thành phần lớn nhất của chỉ số Nasdaq 100 thiên về công nghệ, giao dịch "cao hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn (của nó)" trong những tháng gần đây, dẫn đến mức tăng khoảng 20% trong năm nay. Và kết quả kinh doanh quý 3 tài chính vượt trội được công bố vào tối hôm qua, cùng với triển vọng lạc quan khiêm tốn cho quý hiện tại, tiếp tục thúc đẩy đà tăng của cổ phiếu, đồng thời củng cố kỳ vọng của chúng ta về một nửa cuối năm dương lịch mạnh mẽ hơn.

Mặc dù sự yếu kém trong cả hai loại chi tiêu (của người tiêu dùng và thương mại) vẫn tồn tại – điều này được thể hiện rõ qua sụt giảm liên tục trong doanh thu của phân khúc máy tính cá nhân ("MPC") – kết quả hợp nhất của Microsoft đã được hưởng lợi từ việc giảm bớt áp lực ngoại hối cũng như khả năng "thực thi tập trung" của ban lãnh đạo. Trong khi đó, đà phát triển của AI tạo sinh cũng giúp Microsoft giành lại một số vị thế trong bối cảnh môi trường chi tiêu CNTT không chắc chắn – một thách thức không lường trước có vẻ như vẫn đang tăng tốc để bù đắp cho lực cản vĩ mô trong ngắn hạn.

“Các mô hình AI tiên tiến nhất thế giới đang kết hợp với giao diện người dùng phổ biến nhất thế giới - ngôn ngữ tự nhiên - để tạo ra một kỷ nguyên điện toán mới,” Satya Nadella, chủ tịch kiêm CEO Microsoft, cho biết. “Trên Đám mây của Microsoft, chúng tôi là nền tảng được lựa chọn để giúp khách hàng nhận được giá trị cao nhất từ chi tiêu kỹ thuật số của họ và đổi mới cho thế hệ AI tiếp theo này.” (Thông cáo báo chí cho thu nhập Q3 tài chính năm 2023 của Microsoft)

Thu nhập vượt trội trong quý tài chính thứ ba cũng phù hợp với kỳ vọng của thị trường về việc tiếp tục cải thiện khả năng sinh lời. Các biện pháp cắt giảm chi phí được Microsoft công bố vào đầu năm nay đang chuyển thành tác động thực sự đối với lãi&lỗ thông qua việc triển khai liên tục. Điều này giúp giảm thiểu một cách hiệu quả một số áp lực đối với lợi nhuận của Microsoft từ dự kiến hoạt động kinh doanh điện toán đám mây Azure đang sinh lãi nhiều hơn sẽ tiếp tục giảm tốc do những thách thức kinh tế vĩ mô dai dẳng, cũng như sự thay đổi lớn hơn trong hành vi chi tiêu CNTT của doanh nghiệp trong thời gian tới.

Mức tăng của cổ phiếu sau báo cáo thu nhập nhờ kết quả lạc quan trong quý tài chính đầu tiên tiếp tục phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư đối với hiệu suất nhất quán của Microsoft trong nửa cuối năm dương lịch. Tuy nhiên, chúng ta có thể mong đợi một số điều chỉnh trong thời gian tới khi nhà đầu tư tập trung vào điểm yếu cơ bản do rủi ro dai dẳng của suy thoái kinh tế lấy lại ưu tiên so với động lực gần đây, được thúc đẩy bởi hành động tìm kiếm trú ẩn an toàn và sự quan tâm đến triển vọng của AI tạo sinh. Độ bền của xu hướng tăng của cổ phiếu có thể sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận của Microsoft trong nửa cuối năm 2023, cùng với sự xuất hiện trở lại của các xu hướng thuận lợi được dự báo vào năm 2024.

MPC sắp giảm đến đỉnh điểm?

Doanh số MPC vẫn yếu trong quý tài chính thứ ba, như được quan sát thấy qua con số tiếp tục giảm so với cùng kỳ năm ngoái – đặc biệt là doanh số bán hàng OEM của Windows (-28% so với cùng kỳ năm ngoái). Phân khúc này đã công bố doanh thu giảm 9% so với cùng kỳ năm ngoái (giảm 7% trên cơ sở tiền tệ cố định) xuống còn 13,3 tỷ USD trong quý tài chính thứ ba, chủ yếu do doanh thu Windows OEM giảm 28% so với cùng kỳ năm ngoái.

Kết quả phù hợp với sự yếu kém nghiêm trọng trong số lượng lô hàng PC trong quý tài chính đầu tiên. Cụ thể, nhu cầu PC tiếp tục cho thấy một sự suy giảm nhanh chóng do sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và lãi suất tăng ảnh hưởng đến chi tiêu của cả người tiêu dùng và doanh nghiệp – số lượng PC xuất xưởng đã giảm 28,5% so với cùng kỳ trong quý tài chính thứ ba, mức giảm hàng quý tồi tệ nhất của quý tài chính thứ ba kể từ giữa những năm 1990. Và tăng trưởng không được mong đợi sẽ quay trở lại cho đến ít nhất là năm 2024 dương lịch vì các nỗ lực điều chỉnh hàng tồn kho được thực hiện bởi các nhà sản xuất PC vẫn tiếp tục diễn ra trong bối cảnh những bất ổn kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến quyết định mua hàng của cả doanh nghiệp và các nhà bán lẻ, kết hợp với việc thiếu nhu cầu làm mới do "những chiếc PC tương đối mới đã được mua trong thời kỳ đại dịch." Điều này tiếp tục mô tả một môi trường nhu cầu đầy thách thức đối với phân khúc MPC, chủ yếu được thúc đẩy bởi việc bán bản quyền Windows.

Trong khi đó, dù lạc quan về triển vọng của Bing trong việc tăng thị phần quảng cáo tìm kiếm nhờ tích hợp các khả năng của ChatGPT, doanh thu quảng cáo của Microsoft tiếp tục giảm tốc. Cụ thể, tăng trưởng doanh thu của LinkedIn đã giảm tốc xuống còn 8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi tăng trưởng doanh thu từ tìm kiếm và quảng cáo tin tức không thay đổi ở mức 10% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý tài chính thứ ba bất chấp sự điên cuồng xung quanh ChatGPT, cho thấy những khó khăn tiếp tục xảy ra trong lĩnh vực vốn nhạy cảm với tình hình vĩ mô này.

Xu hướng tăng trưởng của quảng cáo LinkedIn cùng với Tìm kiếm và Tin tức (Microsoft)

Điều này phù hợp với kỳ vọng Microsoft sẽ mất một thời gian để tăng cường đầy đủ và kiếm tiền từ việc tích hợp ChatGPT vào Bing. Bất chấp các cuộc đàm phán gần đây của công ty để tích hợp quảng cáo được tài trợ trong phản hồi của chatbot đối với các truy vấn, việc thương mại hóa các kế hoạch nói trên vẫn đang được phát triển.

Trong khi đó, các dự báo thị trường cũng vẫn thận trọng về chi tiêu quảng cáo trong ngắn hạn do những bất ổn kinh tế vĩ mô đang rình rập. Nhu cầu quảng cáo kỹ thuật số ở Mỹ được dự kiến sẽ vẫn giảm trong nửa đầu năm 2023, duy trì trong phạm vi tăng trưởng so với cùng kỳ từ 2% đến 4% được quan sát thấy trong nửa cuối năm 2022, bao gồm các cân nhắc về yếu tố thời vụ trong quý hai dương lịch, trước khi tăng tốc nhẹ lên phạm vi tăng trưởng 6% đến 7% trong nửa cuối năm. Mặc dù nhu cầu quảng cáo tìm kiếm được dự kiến vẫn là một thị trường ngách tương đối ổn định so với các định dạng quảng cáo kỹ thuật số khác, các phân bổ chi tiêu có liên quan được dự kiến sẽ giảm tốc trong năm hiện tại ở mức tăng trưởng 8,1% so với cùng kỳ, thấp hơn so với mức tăng trưởng 8,7% so với cùng kỳ quan sát thấy trong năm 2022 dương lịch.

Sự kết hợp giữa giảm tốc và giảm dự kiến ở hai trong số các động lực chính của phân khúc MPC phù hợp với các dấu hiệu suy thoái kinh tế sẽ tiếp tục trong thời gian tới. Cụ thể, dữ liệu kinh tế gần đây tiếp tục cho thấy nguy cơ ngày càng cao xảy ra suy thoái vào cuối năm nay. Doanh số bán lẻ đã giảm 1% so với cùng kỳ tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 3, cho thấy người tiêu dùng tiếp tục suy yếu mặc dù tốc độ lạm phát đã giảm dần trong quý vừa qua. "Những vết nứt mới xuất hiện" trong thị trường lao động có sức chống chịu tốt cũng cho thấy một sự suy giảm đang diễn ra do số lượng việc làm và thu nhập sụt giảm. Điều này sẽ ảnh hưởng nhiều hơn đến các khoản tiết kiệm và chi tiêu của người tiêu dùng trong những tháng tới. Theo đó, tình hình không chắc chắn sẽ tiếp tục kéo dài trong chi tiêu quảng cáo, cũng như chi tiêu cho hàng hóa không thiết yếu khi lạm phát vẫn ở mức cao dai dẳng, ngụ ý sự yếu kém dai dẳng trong phân khúc MPC vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm.

Trí tuệ nhân tạo có thể ngăn chặn đà giảm tốc của Azure không?

Hiệu suất của Azure vẫn ổn định trong quý (tăng 27% so với cùng kỳ), ngang bằng với những kỳ vọng đã được giảm bớt sau cảnh báo của ban quản lý về việc giảm tốc vào đầu năm nay. Tuy nhiên, sự giảm tốc liên tục ở một trong những công cụ tạo lợi nhuận cốt lõi của Microsoft tiếp tục cho thấy đà phát triển của AI gần đây không bền vững do thực tế triển vọng tăng trưởng được dự kiến không trở thành hiện thực và tác động ngay lập tức đến lãi&lỗ đang trở lại tiêu điểm.

Mặc dù việc Microsoft tiếp tục đầu tư vào AI tạo sinh đang củng cố niềm tin vào khả năng dài hạn của công nghệ non trẻ này trong việc mở rộng tổng thị trường có thể phục vụ (TAM) trên đám mây, và cuối cùng, mang lại lợi ích cho Azure nhờ lợi thế dẫn đầu của đơn vị điện toán đám mây này trong lĩnh vực AI, những nỗ lực liên quan có thể sẽ bị cản trở bởi những bất ổn kinh tế vĩ mô nhất thời trong ngắn hạn, cũng như chi phí đảm bảo thương mại hóa đầy đủ các giải pháp liên quan. Trên cơ sở đó, đợt tăng giá gần đây của cổ phiếu Microsoft được kỳ vọng sẽ chỉ ở mức vừa phải trong những tháng tới vì thực tế là tăng trưởng do AI thúc đẩy sẽ mất thời gian để trở thành hiện thực. Trong khi đó, các kỳ vọng về khả năng tâm lý thị trường chuyển sang sợ rủi ro giữa các nguy cơ suy thoái cũng có nhiều khả năng khiến cổ phiếu biến động nhiều hơn do mức định giá tương đối cao so với các đối thủ đồng cấp trong những tháng gần đây. Một sụt giảm như vậy sẽ mở ra các cơ hội tiềm năng để tối ưu hóa triển vọng tăng giá dài hạn của cổ phiếu.

Luận điểm tăng giá dài hạn dựa trên khả năng của Microsoft trong việc duy trì quỹ đạo tăng trưởng bền vững, được thúc đẩy bởi cam kết liên tục nhằm đảm bảo vai trò quan trọng của các dịch vụ thông qua đổi mới, vẫn còn nguyên vẹn. Bất chấp kỳ vọng Azure sẽ tiếp tục giảm tốc khi chi tiêu CNTT của các doanh nghiệp điều chỉnh theo những bất ổn kinh tế vĩ mô nhất thời, cũng như sự thay đổi ưu tiên để tối ưu hóa trong các chiến lược di chuyển sang đám mây, đơn vị này vẫn có vị trí tốt để tăng tốc giành thị phần trong những năm tới khi các xu hướng thuận lợi quay trở lại.

Điều này phù hợp với việc công ty tiếp tục tăng cường “Dịch vụ Azure OpenAI.” Gần đây, dịch vụ đã được giới thiệu để cung cấp cho các nhà phát triển quyền truy cập thuận tiện vào các mô hình ngôn ngữ lớn có thể được tích hợp liền mạch trên các dịch vụ Azure khác để hỗ trợ phát triển và triển khai các dịch vụ AI đàm thoại cùng các giải pháp. Với chi tiêu CNTT của doanh nghiệp dành cho AI được dự kiến ​​sẽ tăng gấp 3 lần trong vài năm tới, Azure được kỳ vọng sẽ là người hưởng lợi chính từ xu hướng dài hạn này. Và nhu cầu tối ưu hóa ngày càng tăng của các doanh nghiệp cũng sẽ tiếp tục khuyến khích áp dụng chiến lược đa đám mây và thúc đẩy tăng trưởng thị phần ngày càng nhanh cho Azure, giảm thiểu một số rủi ro trước những thách thức được dự kiến từ cạnh tranh về AI tạo sinh giữa các công ty quy mô siêu lớn ngang hàng và giúp thu hẹp hơn nữa khoảng cách của nó với công ty đầu ngành AWS (AMZN).

Huân Hà-Theo seekingalpha