Lợi Suất Điều Chỉnh Theo Lạm Phát Của S&P 500 < 0

Theo SentimenTrader, tỷ suất cổ tức và thu nhập của chỉ số S&P 500 hiện đang ở mức thấp kỷ lục, ít nhất là so với tỷ lệ lạm phát ghi nhận trong tháng Tư. Tuy vậy, mức tỷ suất này vẫn khá khẩm hơn Trái phiếu chính phủ. 

Các nhà giao dịch tại Sàn Giao dịch chứng khoán New York. Tỷ suất thu nhập điều chỉnh theo lạm phát của chỉ số S&P 500 là âm 0,81%.

Tình hình hiện tại về chỉ số S&P 500

Theo số liệu lạm phát tháng 4, giá tiêu dùng tăng gần 4,2% so với năm ngoái. Trong khi đó lợi suất thu nhập hiện hành của S&P 500 là 3,3%. Như vậy, lợi suất thu nhập thực tế của chỉ số này là -0,81%.

Đây là điều bất thường. Theo chuyên gia phân tích Jason Goepfert của SentimenTrader, sau khi cộng thêm mức chi trả cổ tức vào lợi suất thu nhập, tỷ suất hoàn vốn gần bằng tỷ lệ lạm phát. Đó là mức thấp kỷ lục kể từ năm 1970, ông viết trong một ghi chú hôm thứ Tư.

Thoạt nghe, điều này dường như làm lung lay lập luận rằng cổ phiếu có vẻ hấp dẫn hơn Trái phiếu kho bạc. Nếu như vậy, những người lạc quan về triển vọng thị trường chứng khoán sẽ rất lo ngại. Thị trường có thể kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư coi trọng các khoản thanh toán thường xuyên bằng tiền mặt hơn bất cứ điều gì. Họ cho rằng các công ty không phải lúc nào cũng chia lợi nhuận. Theo Bloomberg, tỷ suất cổ tức ước tính của chỉ số S&P 500 vào khoảng 1,4% hôm thứ Tư (26/5), thấp hơn một chút so với lợi suất của Trái phiếu Kho bạc 10 năm là 1,56%.

Dấu hiệu khả quan mới

Tuy nhiên, tình hình có vẻ không tệ đến vậy khi xem xét kỹ lưỡng hơn thị trường chứng khoán. Thứ nhất, các số liệu về tỷ suất cổ tức ngầm định này không tính đến các chương trình mua lại cổ phiếu. Khi các doanh nghiệp mua lại cổ phiếu, các cổ đông sẽ được hưởng mức lợi nhuận bằng tiền mặt cao hơn, nhờ đó thị trường chứng khoán sẽ trở nên hấp dẫn hơn.

Và chỉ số S&P 500 vẫn có ưu thế hơn đối với những nhà đầu tư quan tâm đến lợi suất thu nhập sau khi điều chỉnh theo lạm phát. Lợi suất thu nhập thực tế -0,81% theo tính toán của SentimenTrader vẫn cao hơn lợi suất thực tế của Trái phiếu Kho bạc 10 năm (quanh mức -0,87% hôm thứ Tư ngày 25/5).

So với khi chưa điều chỉnh theo CPI tháng Tư, chênh lệch khiêm tốn hơn. Lợi suất thực tế của thị trường Trái phiếu kho bạc cơ sở phản ánh kỳ vọng lạm phát dài hạn hơn, chứ không dựa vào các báo cáo lạm phát đơn lẻ. SentimenTrader đã tính toán lợi suất thu nhập thực tế của thị trường chứng khoán chỉ dựa trên báo cáo lạm phát tháng Tư. Trong khi đó, kết quả lạm phát tháng Tư chủ yếu bị chi phối bởi những lĩnh vực có khả năng sẽ mở cửa trở lại hậu Covid-19, chẳng hạn như khách sạn, vé máy bay và cho thuê xe hơi.

Lợi suất thu nhập của chỉ số S&P 500 có vẻ khá khẩm hơn nhiều so với tỷ lệ lạm phát 10 năm là 2,4%.

Kết luận

Mặc dù vậy, theo kết quả nghiên cứu của Goepfert, có một số tiền lệ đáng quan ngại đã từng xảy ra trước đây. Đó là khi lợi suất thu nhập thực tế của chỉ số S&P 500 chuyển sang giá trị âm. Một trường hợp ngoại lệ diễn ra vào tháng 1/1980. Khi đó, S&P 500 trải qua nhiều đợt sụt giảm lớn, với mức giảm ít nhất 32% trong hai năm sau khi lợi suất thu nhập thực tế giảm xuống dưới 0. Trong khi đó, mức tăng cao nhất của chỉ số thị trường chung này trong cùng khoảng thời gian là 7%.

“Lịch sử không bao giờ là chỉ dẫn hoàn hảo. Chúng ta nên coi đó là một chỉ báo hơn là chỉ đơn thuần phỏng đoán về lý do tại sao nó sẽ không lặp lại. Và lần này, lịch sử đang đưa ra cảnh báo về một xu hướng dài hạn.” – Goepfert viết.

Thu Trang - Theo BARRON'S