Dự đoán: Microsoft Azure sẽ đạt doanh thu 200 tỷ USD vào năm 2028

Giai đoạn hậu bong bóng dot-com, bao gồm cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, là những năm khó khăn đối với Microsoft. Cổ phiếu chỉ mang lại lợi nhuận 37% so với 657,9% của Amazon và 5150% của Apple trong cùng khung thời gian.

Tuy nhiên, quỹ đạo của Microsoft đã thay đổi khi Satya Nadella, trước đây là thành viên của bộ phận Azure, trở thành CEO vào năm 2014 sau khi làm việc chăm chỉ trong công ty trong suốt 19 năm để trở thành chủ tịch của mảng kinh doanh đám mây.

Cổ phiếu Microsoft đã có hiệu suất yếu kém trước khi Satya Nadella trở thành CEO. Dữ liệu của YCharts

Cổ phiếu đã tăng 1.000% trong mười năm kể từ khi Nadella nắm quyền điều hành, sử dụng kinh nghiệm vận hành hoạt động đám mây nhiều thập kỷ của mình để dẫn dắt một sự thay đổi đáng kể từ một công ty sa lầy trong cuộc chiến chống lại các cộng đồng mã nguồn mở và các vấn đề chống độc quyền. Kể từ khi Nadella trở thành CEO, lợi nhuận từ cổ phiếu Microsoft đã vượt qua Amazon và ngang bằng với Apple, tính đến thời điểm viết bài.

Cổ phiếu của Microsoft đã tăng trưởng vượt trội kể từ khi Satya Nadella trở thành CEO vào năm 2014. Dữ liệu theo YCharts

Đối thủ mà Nadella phải đối mặt trong quá trình xây dựng Azure có thể được coi là đối thủ cạnh tranh khó nhằn nhất trong lĩnh vực công nghệ – Amazon Web Services (AWS); không chỉ vì tính chất ràng buộc của nhà cung cấp đối với nền tảng đám mây IaaS (cơ sở hạ tầng như một dịch vụ) khi việc di chuyển một ngăn xếp công nghệ khá tốn kém về cả thời gian và tiền bạc, mà còn vì AWS có lợi thế đi trước tới bốn năm. Trong ngành công nghệ, khoảng cách dẫn trước dài như vậy được coi là không thể vượt qua.

Trong mười năm qua, Microsoft đã vượt trội về mặt chiến lược khi nhắm mục tiêu vào các công ty thuộc Fortune 500, với 85% các công ty này đang chạy trên Azure. Việc giữ chân các khách hàng Fortune 500 trong quá trình di chuyển lên đám mây đã đạt được thông qua chiến lược điện toán kết hợp, trong đó Microsoft là công ty đầu tiên cung cấp dịch vụ kết hợp giữa đám mây tại chỗ, cá nhân và công cộng cho các khách hàng doanh nghiệp lớn của họ. Là công ty dẫn đầu trong các hệ thống cài đặt tại chỗ, Microsoft đã có vị thế hoàn hảo để giành chiến thắng với các kiến ​​trúc kết hợp. Công ty đã tiến thêm một bước nữa và hạ giá các dịch vụ khác trên toàn bộ danh mục phần mềm và nền tảng của mình để giành được các hợp đồng dài hạn với nhiều sản phẩm kết hợp.

Tháng trước, Microsoft đã lần đầu tiên công bố sẽ tổ chức lại các phân khúc trong báo cáo của mình. Việc cấu trúc lại sẽ giúp các nhà đầu tư có thể so sánh ngang bằng giữa Azure và AWS. Theo Wells Fargo, phân khúc Azure mới được ước tính đã đạt doanh thu 62 tỷ USD tính đến tháng 6 năm 2024, so với 105 tỷ USD của AWS.

Sự dẫn đầu trong các luồng doanh thu AI mà chúng ta thấy từ Microsoft ngày hôm nay đủ quan trọng và đủ khả năng dự đoán để chỉ ra rằng Azure sẽ vượt qua ngưỡng 200 tỷ USD vào năm 2028. Tăng trưởng sẽ được thúc đẩy bởi khoản đầu tư vào OpenAI, sự tích hợp nhanh chóng của Copilot vào hầu hết mọi sản phẩm phần mềm của Microsoft, đặc biệt là Windows — hệ điều hành được sử dụng trong 72% máy tính xách tay và máy tính để bàn trên toàn thế giới. Và có lẽ lý do đơn giản nhất trong tất cả đằng sau tăng trưởng đó: Microsoft có biểu hiện xuất sắc trong thị trường doanh nghiệp.

Báo cáo Azure mới tiết lộ 11 điểm đóng góp từ AI

Microsoft cung cấp cho nhà đầu tư những hiểu biết độc đáo về các cơ hội kiếm tiền từ AI. Năm ngoái, trong báo cáo quý 4 năm tài chính 2023 (kết thúc vào tháng 7), Azure đã chính thức chuyển hướng với AI. Theo báo cáo: “Doanh thu của Azure và các dịch vụ đám mây khác đã tăng 26%, hoặc 27% tính theo tỷ giá hối đoái cố định, bao gồm khoảng 1 điểm từ các dịch vụ AI”. Trong bốn quý ngắn ngủi, Microsoft hiện đang báo cáo mức chuyển hướng 8% từ AI: “Tăng trưởng của Azure bao gồm 8 điểm từ các dịch vụ AI, với nhu cầu vẫn cao hơn năng lực khả dụng của chúng tôi”.

Sau đó, trong bài thuyết trình cập nhật cho nhà đầu tư trong năm tài chính 2025, Azure đã chứng kiến ​​mức đóng góp 11 điểm từ AI. Sự thay đổi về số liệu là do Microsoft loại bỏ Enterprise Mobility + Security (EMS) và Power BI (BPP) khỏi Intelligent Cloud. Điều đáng chú ý là Azure đang chứng kiến ​​mức đóng góp  trên 10 điểm phần trăm trong khi AWS và Google Cloud không báo cáo chính xác mức đóng góp của AI trong kết quả của họ (hai công ty này vẫn còn mơ hồ với mức công bố "vài tỷ" doanh thu từ AI).

Những thay đổi trong báo cáo cũng cập nhật tốc độ tăng trưởng của Azure lên 33% trong năm tài chính và mức tăng trưởng ấn tượng 35% tính theo tỷ giá hối đoái cố định. Trước khi thay đổi số liệu, ban quản lý đã ban hành hướng dẫn cho mức tăng trưởng chậm hơn một chút từ Azure trong Q1/2025, với mức tăng trưởng từ 28% đến 29% tính theo tỷ giá hối đoái cố định (so với 30% trong quý này). Tuy nhiên, họ kỳ vọng sẽ Azure sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm 2025 khi khoản đầu tư vốn của họ giúp tăng năng lực AI.

Theo Wells Fargo, số liệu mới cho thấy tốc độ doanh thu hàng năm của Azure là khoảng 62 tỷ USD. Nhà đầu tư sẽ nhận được con số chính thức trong báo cáo thu nhập của quý tiếp theo.

Ban quản lý đã tuyên bố vấn đề chính là bị hạn chế về năng lực. Điều này có lợi cho trung hạn vì nó ngụ ý nhu cầu vượt quá cung đối với Azure AI và hoạt động kinh doanh tiêu dùng của Azure. Theo ban quản lý trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất: “Trong nửa cuối năm, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng của Azure sẽ tăng tốc khi khoản đầu tư vốn của chúng tôi giúp gia tăng năng lực AI khả dụng để phục vụ nhiều hơn cho nhu cầu ngày càng tăng”.

Azure AI là một nền tảng để phát triển các ứng dụng và giải pháp AI tùy chỉnh. Các công ty sử dụng Azure AI để tích hợp AI tạo sinh và các mô hình ngôn ngữ đa phương thức vào các ứng dụng của họ cho các tính năng như tìm kiếm, nhận dạng hình ảnh, xử lý ngôn ngữ tự nhiên, giọng nói thành văn bản và các tính năng AI khác bằng các công cụ dành cho nhà phát triển, chẳng hạn như API và SDK. Nền tảng này cũng cung cấp khả năng quản lý vòng đời để chuẩn bị dữ liệu và phát triển mô hình cũng như đào tạo cho máy học, hỗ trợ các khuôn khổ phổ biến PyTorch và Tensorflow. Azure OpenAI cung cấp quyền truy cập vào GPT-4, GPT-3.5 của OpenAI, các mô hình DALL-E của Microsoft và các mô hình Llama của Meta để các công ty xây dựng các ứng dụng AI tạo sinh tùy chỉnh và trợ lý AI. Các công ty chạy các mô hình trên dữ liệu của họ để cải thiện quy trình làm việc thông qua Azure AI Studio.

Tổng số khách hàng của Azure AI là hơn 60.000, ngụ ý tốc độ tăng trưởng cơ sở khách hàng gần 60% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng hơn 13% so với quý 2 năm 2024, với mức chi tiêu trung bình của khách hàng tiếp tục tăng. Số lượng khách hàng của Azure AI sử dụng các công cụ dữ liệu và phân tích cũng tăng gần 50% so với cùng kỳ năm ngoái.

Điểm khác biệt của Azure là phân khúc bảo mật của họ là một trong những phân khúc lớn nhất thế giới. Năm 2023, phân khúc bảo mật của Microsoft đã được tuyên bố đạt doanh thu 20 tỷ USD với 860.000 khách hàng. Số lượng khách hàng sau đó đã được cập nhật lên 1,2 triệu. Và nếu chúng ta thực hiện một số phép tính đơn giản, điều đó có nghĩa là phân khúc bảo mật hiện có giá trị 28 tỷ USD - vượt xa tất cả các công ty an ninh mạng hàng đầu cộng lại.

Cũng gắn liền với hiện diện mạnh mẽ của Microsoft trong lĩnh vực bảo mật, Chính phủ Liên bang thường bị bỏ qua trên phương diện tác động đến AI của Azure. Trong một bài đăng trên blog, Giám đốc công nghệ Bill Chappell của công ty đã viết: "[…] khả năng AI tạo ra thông qua dịch vụ Microsoft Azure OpenAI có thể giúp các cơ quan chính phủ cải thiện hiệu quả, nâng cao năng suất và mở khóa những hiểu biết mới từ dữ liệu của họ. Nhiều cơ quan yêu cầu mức độ bảo mật cao hơn do tính nhạy cảm của dữ liệu chính phủ. Microsoft Azure Government cung cấp các tiêu chuẩn bảo mật và tuân thủ nghiêm ngặt mà họ cần để đáp ứng các yêu cầu của chính phủ đối với dữ liệu nhạy cảm.”

Các số liệu chính của Microsoft đã tăng mạnh gần đây. Khối lượng đơn hàng đã tăng 17% so với cùng kỳ năm trước và 19% tính theo tỷ giá hối đoái cố định. Con số này cao hơn đáng kể so với kỳ vọng và được thúc đẩy bởi tăng trưởng của số lượng hợp đồng trị giá 10 triệu USD trở lên và 100 triệu USD trở lên cho Azure và Microsoft 365. Để so sánh, quý trước đã ghi nhận mức tăng trưởng 29% (31% trên cơ sở tiền tệ không đổi); cùng kỳ năm trước thì ghi nhận mức giảm 2% (giảm 1% trên cơ sở tiền tệ không đổi). RPO thương mại tăng 20% ​​so với cùng kỳ năm trước lên 269 tỷ USD. Để so sánh, mức tăng trưởng tương đương trong quý trước là 20% và trong cùng kỳ năm trước ​là 19%.

Nguồn: I/O Fund Stock Research

Nếu Azure tiếp tục tốc độ tăng trưởng hiện nay với giả định rằng sự tăng tốc từ AI sẽ bù đắp cho sự giảm tốc của doanh thu đám mây truyền thống (ví dụ như việc di chuyển khối lượng công việc đám mây trở lại các hệ thống cài đặt tại chỗ), thì Azure sẽ đạt doanh thu 178,3 tỷ USD vào năm 2028. Đó là trường hợp cơ sở tối thiểu.

Nếu chúng ta giả định AI đóng góp thêm 10 điểm trong hai năm tới, sau đó giảm dần xuống còn 8 điểm đóng góp và cuối cùng là 4 điểm đóng góp do cơ sở doanh thu cao hơn, đồng thời bù đắp cho mức giảm tới 6 điểm trong khối lượng công việc đám mây truyền thống, thì Azure sẽ đạt 206,7 tỷ USD vào năm tài chính 2028 (kết thúc vào tháng 6 năm 2027).

Nguồn: I/O Fund Stock Research

Một số nhà phân tích dự báo doanh thu từ AI của AWS sẽ đạt 41,6 tỷ USD vào năm 2027. Có thể doanh thu AI của Microsoft sẽ cao hơn vì Microsoft là công ty duy nhất báo cáo chi tiết doanh thu AI trên toàn bộ Big 3 và vẫn ở mức hai con số 11% (hoặc khoảng 7 tỷ USD doanh thu AI) so với những bình luận mơ hồ về "vài tỷ" doanh thu AI từ các đối thủ cạnh tranh của Azure và có khả năng đạt khoảng 3 đến 4 tỷ USD. Do đó, giả định Microsoft có doanh thu 55 tỷ USD vào năm 2027 (so với 42 tỷ USD của AWS) là một giả định hợp lý.

Chi tiêu vốn đầu tư của Microsoft cao nhất trong số các nhà cung cấp dịch vụ đám mây IaaS

Microsoft đang không ngần ngại chi hàng chục tỷ đô la cho cơ sở hạ tầng AI. Trong báo cáo thu nhập gần đây nhất, công ty đã công bố mức tăng mạnh đối với vốn đầu tư cho cơ sở hạ tầng AI. Capex trong quý trước là 14 tỷ USD, tăng 22% trên cơ sở hàng quý. Trong quý 4 tài chính, Capex của Microsoft đã tăng 36% so với quý trước và 78% so với cùng kỳ năm trước lên 19 tỷ USD.

Capex cả năm 2024 đã tăng 75% so với năm trước lên 55,7 tỷ USD, nhưng tốc độ chi của quý hiện tại cho thấy chúng ta có thể thấy capex lên tới 80 tỷ USD trong năm tài chính 2025. Tại AWS, công ty dẫn đầu về IaaS trên nền tảng đám mây, capex nửa đầu năm là 30,5 tỷ USD, tương đương tốc độ chi tiêu vốn chỉ hơn 60 tỷ USD trong năm nay. Đáng chú ý, ban quản lý Microsoft đang có ý định tăng capex trên cơ sở hàng năm trong năm tài chính 2025. Capex của Big Tech là một yếu tốc quan trọng đối với một cổ phiếu AI.

Các nhóm quản lý của Big Tech đã nhận được rất nhiều lời chỉ trích từ Phố Wall về thời điểm mà các nhà đầu tư có thể mong đợi thấy lợi nhuận. Các nhà đầu tư tư nhân đang bận tính toán mức doanh thu mà các công ty này phải tạo ra, ước tính lợi nhuận sẽ cần lên tới 600 tỷ USD để biện minh cho doanh thu mà Nvidia đã báo cáo trong phân khúc trung tâm dữ liệu của mình.

Tuy nhiên, CFO của Microsoft, Amy Hood, đã tuyên bố rằng họ bị hạn chế về năng lực - ngụ ý vấn đề ngược lại: Chi phí vốn mà họ đã phân bổ là không đủ để đáp ứng nhu cầu Azure AI. Theo cuộc gọi thu nhập gần đây nhất: "Chúng tôi - và chúng tôi đã nói về điều này trong khá nhiều quý, chúng tôi bị hạn chế về năng lực AI. Và vì lý do đó, thực tế là chúng tôi đã ký hợp đồng với các bên thứ ba để giúp chúng tôi vì chúng tôi đang chậm tiến độ với một số hợp đồng thuê năng lực AI. Chúng tôi đã làm điều đó với các đối tác sẵn lòng giúp chúng tôi mở rộng nền tảng Azure để có thể đáp ứng nhu cầu Azure AI hiện tại. Và bạn thấy chúng tôi đầu tư khá nhiều như chúng tôi đã nói trong các báo cáo nhằm giúp chúng tôi trở lại trạng thái cân bằng hơn.”

Đội ngũ quản lý của Microsoft cũng chỉ ra rằng khoảng 40% chi phí vốn được chi cho đất đai, một tài sản dài hạn, và phần còn lại gắn liền với tín hiệu nhu cầu. Giám đốc tài chính của công ty tuyên bố: “Ngay cả trong chi tiêu vốn, vẫn có đất đai và xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng hơn 60 phần trăm là bộ dụng cụ, chỉ được mua để phục vụ cùng với mọi thứ khác nếu có tín hiệu nhu cầu”.

Do đó, nhà đầu tư đang đối mặt với một quyết định quan trọng. Một mặt, nhà đầu tư có thể lắng nghe những ẩn ý bi quan rằng chi phí vốn cao sẽ không được hoàn lại cho nhà đầu tư theo thời gian. Hoặc ngược lại, nhà đầu tư nên xem chi phí vốn cao là tín hiệu lạc quan về triển vọng mức nhu cầu cao sẽ duy trì trong nhiều năm tới, với mức tiêu thụ AI vượt xa chi phí vốn dùng để xây dựng cơ sở hạ tầng.

Kết luận

Hồi năm 2022, Beth Kindig đã viết một bài phân tích dài 8.300 từ trên Forbes với tựa đề “Báo cáo đặc biệt: Những vị vua công nghệ mới”, tập hợp các điểm chính về cách định vị cho thời điểm quan trọng của AI - trước khi cổ phiếu Nvidia tăng vọt. Một phần của bài phân tích đó là để nhấn mạnh rằng nhà đầu tư nên chuyển tư duy của họ từ cổ phiếu hướng đến người tiêu dùng sang cổ phiếu hướng đến doanh nghiệp. Điều này không dễ thực hiện vì FAANG chủ yếu là các cổ phiếu hướng đến người tiêu dùng và chính người tiêu dùng đã thúc đẩy mức tăng lịch sử cho thị trường trong thập kỷ qua.

Sau đây là những gì Beth đã viết vào thời điểm đó:

“Lịch sử không lặp lại nhưng luôn có nhịp điệu. Tôi tin rằng một thị trường lớn có thể tiếp cận được chắc chắn là cần thiết để tạo ra làn sóng FAANG mới – tuy nhiên, thay vì người tiêu dùng thúc đẩy mức tăng, tôi tin rằng đó sẽ là doanh nghiệp. Dưới đây, tôi sẽ thảo luận rằng thị trường cấp doanh nghiệp sẽ lớn gấp bốn lần so với thiết bị di động, và có hai cổ phiếu sẽ tham gia trực tiếp vào thị trường này. Hãy tưởng tượng các cổ phiếu FAANG nhân gấp 4 lần giá trị từ giờ đến năm 2030. Đó là những gì tôi tin sẽ xảy ra do một xu hướng chính và tôi thảo luận chính xác lý do tại sao điều này sẽ đạt được bên dưới.” - I/O Fund Special Report: The New Kings of Tech, ngày 5 tháng 6 năm 2022

Và không có nơi nào lợi thế của AI doanh nghiệp được hiển thị rõ ràng hơn so với hình ảnh Microsoft liên tục vươn lên trong mười năm qua. Trong mười năm tới, Microsoft có thể sẽ kết thúc với vị trí dẫn đầu trong hầu hết mọi hạng mục mà công ty này cạnh tranh. Vài năm trước, Beth đã dự đoán Nvidia sẽ vượt qua Apple vào năm 2026. Vào thời điểm đó, Nvidia có vốn hóa thị trường 550 tỷ USD, và chỉ nghĩ đến điều đó thôi cũng đã thấy là không thể. Tuy nhiên, Beth đã không nói Nvidia sẽ vượt qua Microsoft — vì một khi cơ hội AI phát huy hết tác dụng — thì sẽ rất khó để bắt kịp ông lớn phần mềm này.

Huân Hà-Theo forbes