Bài toán khó của FED

Dữ liệu hợp đồng tương lai ngày 13 tháng 9 cho thấy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) nhiều khả năng sẽ mạnh tay cắt giảm lãi suất trong cuộc họp chính sách tháng 9.

Hợp đồng tương lai gắn liền với lãi suất chính sách của FED cho thấy các nhà giao dịch đang đặt cược 47% khả năng FED sẽ cắt giảm lãi suất, hiện đang trong phạm vi 5,25%-5,50%, ở mức 50 điểm cơ bản. Con số này tăng so với mức 28% vào thứ Năm (12/9).

Động thái của thị trường phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng của các nhà giao dịch rằng nhiều khả năng FED sẽ cố gắng ngăn chặn sự suy giảm của thị trường lao động, thay vì áp dụng cách tiếp cận từ từ để xem điều gì sẽ xảy ra tiếp theo khi từng bước cắt giảm lãi suất với quy mô nhỏ hơn.

“Quan điểm của chúng tôi là FED đang hành động quá chậm trễ. Đáng lẽ FED phải nới lỏng chính sách ngay từ tháng 6 hoặc có khả năng là tháng 5, và bây giờ họ cần phải bắt kịp thông qua việc thực hiện một số đợt cắt giảm lãi suất trước hạn,” nhà kinh tế học Gregory Daco của Parthenon cho biết.

Tháng trước, chủ tịch FED Jerome Powell đã cho biết, ông không muốn thấy thị trường lao động tiếp tục suy giảm thêm nữa và “đã đến lúc” phải cắt giảm lãi suất.

Kể từ đó, nhiều nhà hoạch định chính sách khác của FED đã bày tỏ sự đồng tình với quan điểm này. Chủ tịch FED San Francisco Mary Daly cho biết thị trường việc làm suy yếu sẽ không được hoan nghênh. Còn thống đốc FED Chris Waller cho biết ông sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trước hạn nếu điều kiện cho phép.

Tâm lý thay đổi

Sự thay đổi trong tâm lý bắt nguồn từ cuộc họp chính sách ngày 30-31 tháng 7 của FED, khi biên bản cuộc họp này cho thấy một số nhà hoạch định chính sách cho rằng đã có “lý do hợp lý” để cắt giảm lãi suất. Thực tế này có thể đã khiến một số quan chức giờ đây ủng hộ khả năng cắt giảm lãi suất ở mức lớn hơn trong cuộc họp tháng 9.

Vài ngày sau cuộc họp tháng 7, tỷ lệ ủng hộ cắt giảm lãi suất với quy mô lớn hơn đã tăng lên khi báo cáo việc làm cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 đã tăng lên 4,3% và các nhà tuyển dụng chỉ tạo ra 114.000 việc làm mới trong tháng này. Con số này sau khi được điều chỉnh chỉ còn 89.000 việc làm. Dữ liệu sau điều chỉnh cũng cho thấy số lượng việc làm mới trong 12 tháng kết thúc vào tháng 3 năm 2024 đã giảm xuống, chỉ đạt 818.000 việc làm.

Dữ liệu mới củng cố các nhận định rằng FED đang tụt hậu trong việc bảo vệ thị trường việc làm, giống như việc họ phản ứng chậm chạp với việc tăng lãi suất khi lạm phát tăng vọt vào năm 2021.

Dữ liệu tháng 8 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,2% nhưng tăng trưởng việc làm cũng chậm lại, với số lượng việc làm mới được tạo ra trung bình mỗi tháng chỉ đạt khoảng 116.000 việc làm kể từ tháng 6 tới nay, thấp hơn nhiều so với tốc độ mà các quan chức cho là cần thiết để ngăn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.

Các kịch bản về quy mô cắt giảm lãi suất

Ngoài các mối đe dọa kinh tế rõ ràng, trong lịch sử, các chu kỳ nới lỏng thường có xu hướng bắt đầu với việc lãi suất được cắt giảm ở mức 25 điểm cơ bản. Nguyên nhân là do các ngân hàng trung ương muốn cố gắng thiết lập lại các điều kiện tài chính tương ứng với việc nới lỏng áp lực lạm phát. Trước cuộc họp chính sách tháng 9, một số quan chức FED đã sử dụng các từ ngữ như “dần dần” và “thận trọng” để mô tả tốc độ cắt giảm lãi suất tiềm năng của ngân hàng trung ương.

Những người khác lo ngại rằng thị trường lao động thực tế yếu hơn nhiều so với những gì mà các con số đang phản ánh. Thống đốc FED Adriana Kugler đặc biệt bày tỏ lo ngại rằng các thước đo khác về tỷ lệ thất nghiệp đang cho thấy các điều kiện thị trường lao động có thể bị xói mòn nhanh hơn dự kiến.

Bên cạnh quyết định về lãi suất vào ngày 18 tháng 9, FED sẽ đưa ra các dự báo kinh tế mới của các nhà hoạch định chính sách, chỉ ra mức giảm lãi suất mà họ dự kiến vào cuối năm 2024. Hiện tại, các nhà đầu tư kỳ vọng FED sẽ cắt giảm 1,25 điểm phần trăm vào cuối năm.

Sự biến động của các dữ liệu cho thấy tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh hơn dự kiến. Vào tháng 6, các nhà hoạch định chính sách của FED dự định sẽ chỉ có một lần cắt giảm lãi suất với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay. Trước đó vào tháng 3, thị trường dự báo sẽ có ba lần cắt giảm lãi suất, với mức cắt giảm 0,25 điểm cơ bản mỗi lần vào cuối năm.

Lưu ý rằng vào tháng 3, các nhà hoạch định chính sách dự đoán ​​tỷ lệ thất nghiệp sẽ ở mức 4% và lạm phát sẽ đạt mức 2,6% vào cuối năm. Tuy nhiên, tới cuối tháng 7, chỉ số lạm phát, được đo lường bởi chỉ số giá Chi tiêu tiêu dùng cá nhân không bao gồm chi phí thực phẩm và năng lượng, đã đạt mức dự báo này. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp hiện cao hơn mức FED dự kiến ​​vào cuối năm 2024.

“Đúng là một chặng đường khó khăn, nhưng tôi nghĩ FED sẽ cắt giảm lãi suất chính sách ở mức 50 điểm cơ bản tại cuộc họp sắp tới,” Neil Dutta, trưởng phòng Nghiên cứu Kinh tế của Renaissance Macro, cho biết. “Cơ sở để hành động mạnh mẽ ngay từ đầu là rất vững chắc.”

Đỗ Hiền-Theo reuters