Apple: Thiết lập đặc biệt cho năm tài chính 2024

• Apple đã báo cáo kết quả quý III tốt hơn mong đợi, với tốc độ tăng trưởng ở Châu Mỹ, Châu Âu và Trung Quốc và hiệu suất mạnh mẽ trong mảng Dịch vụ.
• Tổng doanh thu của Apple đã giảm 1,4%. Lĩnh vực Dịch vụ tăng trưởng 8% đã bù đắp cho mức giảm 4,4% của lĩnh vực Sản phẩm. Doanh thu ngoại hối trung lập ở mức tích cực.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 44,5%. Đây là một kỷ lục khác và dự kiến ​​sẽ tăng hơn nữa trong quý IV.
• Trong khi thị trường tập trung vào tính chu kỳ ngắn hạn trong doanh số bán sản phẩm, thì hệ sinh thái của Apple đang mạnh mẽ hơn bao giờ hết.
• Apple sẽ vượt kỳ vọng đáng kể và chứng kiến ​​tốc độ tăng trưởng được cải thiện mạnh mẽ trong năm tài chính 2024. Vì vậy, tác giả bài viết nhắc lại xếp hạng Mua với mục tiêu giá là 203 USD/cổ phiếu.

Apple (AAPL) đã báo cáo kết quả quý III vượt kỳ vọng. Tổng doanh thu đạt 81,8 tỷ USD, so với mức dự kiến ​​là 81,7 tỷ USD và EPS đạt 1,26 USD so với mức dự kiến ​​là 1,19 USD, do tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức cao nhất mọi thời đại khác là 44,5%. Cụ thể, doanh thu Dịch vụ đã vượt qua kỳ vọng, đạt 21,2 tỷ USD so với 21,2 tỷ USD, ước tính đạt 20,7 tỷ USD.

Đúng như dự đoán, Apple đã vượt ngưỡng 1 tỷ thuê bao trả phí và sự tập trung của công ty vào các thị trường mới nổi tiếp tục mang lại kết quả, với những kỷ lục đáng chú ý trong quý tháng 6 ở Trung Quốc và Ấn Độ.

Mặc dù các nhà đầu tư tập trung vào doanh số bán sản phẩm theo chu kỳ, nhưng ngày càng rõ ràng rằng mảng Dịch vụ của Apple có tiềm năng trở thành một trong những mảng kinh doanh dựa trên phần mềm lớn nhất thế giới. Mảng này dự kiến ​​sẽ vượt mốc 100 tỷ USD doanh thu hàng năm trong năm tài chính 2024.

Thị trường tiếp tục kỳ vọng một năm phi thường đối với các sản phẩm của Apple trong năm tài chính 24 và ước tính mảng Dịch vụ sẽ tiếp tục gây ấn tượng. Do đó, tác giả bài viết tiếp tục nhắc lại xếp hạng Mua và nâng mức giá mục tiêu giá của Apple lên 203 USD/cổ phiếu.

Thông tin nền

Vào tháng Tư vừa qua, một cộng tác viên của The Motley Fool đã viết bài nhận định “Apple: Hệ sinh thái và Công ty đại chúng lớn nhất trên thế giới” và bắt đầu đưa tin về cổ phiếu này với xếp hạng Mua. Bài viết cũng đã giải thích chiến lược hệ sinh thái, hoạt động, dòng doanh thu và mô hình kinh doanh của Apple, cũng như những rủi ro chính của công ty, triển vọng tăng trưởng chính và tầm nhìn dài hạn.

Vào tháng 5, tác giả này tiếp tục viết một bài tiếp theo sau kết quả quý II của Apple, phân tích kết quả 1 tỷ người đăng ký trả phí và trọng tâm là các thị trường mới nổi. Bài viết đã tập trung vào giá trị của phân khúc Dịch vụ và các động lực tăng trưởng chính của Apple, cũng như nhắc lại xếp hạng Mua đối với cổ phiếu này.

Sau kết quả quý III vượt kỳ vọng nhưng lại khiến cổ phiếu rơi vào tình trạng bán tháo ~5,0%, hiện tại thời điểm thích hợp để xem lại luận điểm đầu tư và phân tích xem các động lực cơ bản của hệ sinh thái Apple đã hoạt động như thế nào trong quý vừa qua. Sau đó, mọi người cùng thảo luận về những kỳ vọng cho năm tài chính 2024, đồng thời cập nhật mô hình tài chính và các dự báo phù hợp.

Đánh giá báo cáo tài chính quý III

Apple đã báo cáo doanh thu hợp nhất là 81,8 tỷ USD, giảm 1,4% so với cùng kỳ và cao hơn không đáng kể so với ước tính đồng thuận. Doanh thu iPhone lên tới 39,7 tỷ USD, giảm 2,5% so với cùng kỳ và thấp hơn 240 triệu USD so với kỳ vọng. Tổng doanh thu của máy Mac đạt 6,8 tỷ USD, giảm 7,3% so với cùng kỳ và vượt 220 triệu USD so với kỳ vọng. Doanh số bán iPad là 5,8 tỷ USD, giảm 19,8% so với cùng kỳ và thấp hơn 620 triệu USD so với ước tính. Doanh thu của Thiết bị đeo tay, Đồ gia dụng & Phụ kiện là 8,3 tỷ USD, tăng 2,5% so với cùng kỳ và 111 triệu USD dưới mức kỳ vọng. Cuối cùng, doanh thu Dịch vụ là 21,2 tỷ USD, tăng 8% so với cùng kỳ và cao hơn 445 triệu USD so với kỳ vọng.

Doanh thu bị ảnh hưởng bởi cơn gió ngược trên thị trường ngoại hối 4%. Trên cơ sở tiền tệ không đổi, doanh số bán iPhone tăng qua từng năm và doanh số của lĩnh vực Dịch vụ tăng ở mức hai con số.

Dữ liệu từ các báo cáo tài chính của Apple

Về mặt địa lý, tốc độ tăng trưởng của Apple đang tăng nhanh ở Châu Mỹ, Châu Âu và Trung Quốc Đại lục, trong khi tốc độ tăng trưởng lại giảm ở Phần còn lại của Châu Á Thái Bình Dương và Nhật Bản. Ban quản lý ghi nhận kỷ lục doanh thu Quý tháng 6 ở phân khúc Châu Âu và Trung Quốc Đại lục, cũng như ở các quốc gia cụ thể bao gồm Ấn Độ, Indonesia, Mexico, Ba Lan, Ả Rập Saudi, Thổ Nhĩ Kỳ, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Pháp, Hà Lan, Áo và Philippines.

Dữ liệu từ các báo cáo tài chính của Apple

Về khả năng sinh lời, sau khi lập kỷ lục  vào quý trước với 44,3%, Apple đã đạt được kỷ lục tỷ suất lợi nhuận gộp mới là 44,5%. Kết quả ấn tượng này nhờ công ty tiết kiệm chi phí và kết hợp thuận lợi đối với Dịch vụ. Apple tiếp tục vận hành chuỗi cung ứng hàng đầu trong ngành, cho phép công ty mua nguyên vật liệu và hàng tồn kho với chi phí phù hợp. Kết quả của sự kết hợp các khoản tiết kiệm chi phí này và Dịch vụ chiếm hơn 25% tổng doanh thu (cũng là mức cao nhất mọi thời đại), dẫn đến một kỷ lục mới. Ban quản lý cũng dự kiến ​​một con số tương tự trong quý IV.

Dữ liệu từ các báo cáo tài chính của Apple; Biên lợi nhuận gộp ước tính cho năm 2023 dựa trên hướng dẫn của ban quản lý

Nhìn vào phân bổ vốn và bảng cân đối kế toán, Apple đã kết thúc quý với lượng tiền mặt ròng là 57 tỷ USD, sau khi trả lại 24 tỷ USD cho các cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phần. Công ty đang duy trì mục tiêu đạt được tính trung lập về tiền mặt theo thời gian. Điều đó cũng có nghĩa công ty đã tiến hành rất nhiều khoản mua lại.

Trong tương lai gần, khi công ty tạo ra hơn 25 tỷ USD tiền mặt tự do mỗi quý, trên mức dự phòng 57 tỷ USD hiện tại.

Nhìn lại luận điểm đầu tư

Trong bài viết trước, tác giả đã viết những điều sau đây về mô hình kinh doanh hệ sinh thái của Apple:

Mô hình kinh doanh hệ sinh thái của Apple khá đơn giản. Thông thường, khách hàng tương tác với Apple lần đầu tiên thông qua iPhone. Sau đó, vì mọi phần cứng khác mà công ty cung cấp đều được tích hợp liền mạch với iPhone, khách hàng rất có thể sẽ chọn sản phẩm của Apple hơn là sản phẩm thay thế của đối thủ cạnh tranh, mặc dù sản phẩm của Apple thường đắt hơn. Khách hàng sẽ chọn làm như vậy không chỉ vì chất lượng của riêng sản phẩm ấy mà còn do giá trị tích hợp giữa tất cả các sản phẩm Apple mà họ sở hữu.

Ngoài phần cứng, rất có thể khách hàng sẽ chọn sử dụng các dịch vụ của Apple, vì chúng là tùy chọn thuận tiện nhất và đôi khi là tùy chọn duy nhất khi sử dụng phần cứng của Apple.

Bỏ qua những rắc rối trong ngắn hạn

Sức mạnh của hệ sinh thái Apple là câu hỏi duy nhất mà các nhà đầu tư nên tập trung vào thời điểm này.

Mặc dù có nhiều ồn ào về doanh số iPhone thấp hơn, số lượng iPad giảm và các điểm yếu khác trong báo cáo, nhưng điều quan trọng là phải phân biệt giữa các yếu tố ngắn hạn và các yếu tố thúc đẩy giá trị nội tại dài hạn của Apple. Sự dao động trong ngắn hạn, đặc biệt là với một công ty như Apple, có thể là kết quả của nhiều lý do.

Đầu tiên, tỷ lệ P/E tương đối cao của nó luôn là mục tiêu dễ dàng cho phe Gấu. Thứ hai, bản chất của hoạt động kinh doanh sản phẩm cốt lõi của Apple là theo chu kỳ và với quy mô hiện tại, những thay đổi theo chu kỳ là không thể tránh khỏi.

Đồ điện tử gia dụng chất lượng cao là sản phẩm có tuổi thọ cao. Chẳng hạn, một người có thể đã sử dụng cùng một chiếc AirPods trong hơn ba năm, cùng một chiếc Apple Watch trong hai năm và chiếc iPhone 11 được gần bốn năm nay. Tất cả những sản phẩm này đều cần thiết đối với người dùng, họ sử dụng chúng hàng ngày và cảm thấy không cần phải nâng cấp chúng.

Cơ sở cài đặt của Apple với hơn 2 tỷ thiết bị đang có chu kỳ nâng cấp ngày càng dài hơn. Thông thường, khi Apple tung ra một bản cập nhật lớn hoặc nếu nền kinh tế đang bùng nổ, mọi người sẽ có xu hướng nâng cấp nhanh hơn. Điều đó xảy ra hai hoặc ba năm một lần. Tuy nhiên, với quy mô hiện tại là hơn 300 tỷ USD doanh thu hàng năm, khó có thể mong đợi sự tăng trưởng tuyến tính trong hoạt động kinh doanh Sản phẩm của Apple.

Cuối cùng, Apple là một công ty nổi tiếng, nó thường được những người trong ngành tài chính sử dụng để tạo dựng tên tuổi cho chính họ. Các nhà báo sẽ công bố bất kỳ tin đồn nhỏ nào về một vấn đề nhỏ ở một số cơ sở sản xuất, và các nhà phân tích sẽ luôn cố gắng đưa ra quyết định táo bạo. Các nhà đầu tư luôn có xu hướng bán tháo một cách hoảng loạn trước một tiêu đề tồi tệ nào đó, và với Apple, có rất nhiều trường hợp như vậy xảy ra hàng ngày.

Tập trung vào trình điều khiển giá trị nội tại

Sức mạnh hệ sinh thái của Apple có thể được đo lường thông qua hai chỉ số chính: Số lượng thiết bị được cài đặt trên cơ sở hoạt động và Số người đăng ký trả phí.

Dữ liệu dựa trên nhận xét của ban quản lý Apple trong các cuộc gọi thu nhập của Apple từ năm 2016-2023

Số lượng thiết bị được cài đặt của Apple đã đạt mức cao nhất mọi thời đại trong quý thứ ba. Tuy nhiên, báo cáo không bản cập nhật số lượng cụ thể từ ban quản lý (số liệu này thường được cung cấp số liệu này trong quý đầu tiên năm tài chính của Apple).

Cơ sở thiết bị được cài đặt đạt mức cao nhất mọi thời đại trên tất cả các phân khúc địa lý, được thúc đẩy bởi kỷ lục quý tháng 6 về số người chuyển đổi iPhone và tỷ lệ sử dụng mới cao trên Mac, iPad và Watch, mức độ hài lòng và lòng trung thành của khách hàng rất cao. Đây là nhận định từ Luca Maestri, Giám đốc tài chính trong cuộc gọi thu nhập Q3-23 của Apple.

Cơ sở cài đặt của hơn 2 tỷ thiết bị đang tiếp tục tăng liên tục, với gần một nửa số người mua máy Mac là máy mới, hơn một nửa số người mua iPad là máy mới và khoảng 2/3 số người mua Đồng hồ là máy mới. Ngoài ra, công ty tiếp tục giành thêm thị phần với iPhone, với số lượng người chuyển đổi kỷ lục và tăng thị phần ở một số thị trường mới nổi, bao gồm Ấn Độ và Trung Quốc.

Dữ liệu dựa trên nhận xét của quản lý từ các cuộc gọi thu nhập của Apple từ năm 2016-2023

Số lượng người đăng ký trả phí đã tăng thêm 25 triệu trong quý vừa qua và đạt hơn 1 tỷ người, tăng 17,6% so với cùng kỳ. Tăng trưởng người đăng ký phản ánh sức mạnh của hoạt động Dịch vụ của Apple. Mảng này sẽ duy trì khả năng phục hồi và tăng trưởng với tốc độ một con số cao trong tương lai gần.

Chỉ vài ngày trước, công ty đã thông báo đạt được hơn 10 tỷ USD tiền gửi vào tài khoản Tiết kiệm của Thẻ Apple và lập kỷ lục doanh thu mọi thời đại trên hầu hết mọi danh mục Dịch vụ.

Apple đã lập kỷ lục thực sự. Apple đã lập kỷ lục mọi thời đại trong lĩnh vực Đám mây, video, AppleCare, thanh toán trong quý tháng 6 tại App Store, quảng cáo và âm nhạc. Rõ ràng công ty đã cải thiện trong tất cả các danh mục Dịch vụ của mình. Tình hình sẽ tiếp tục được cải thiện khi bước qua tháng Chín. Và điều đó rất tích cực: nó không chỉ tốt cho kết quả tài chính, mà rõ ràng còn cho thấy mức độ tương tác cao của khách hàng trong hệ sinh thái. Điều này rất quan trọng. Và nó thực sự là tổng hợp của tất cả những gì mà tác giả đã đề cập trong phần nhận xét trước đó.

Thực tế là cơ sở thiết bị được cài đặt của Apple đang tiếp tục phát triển, vì vậy họ có một nhóm khách hàng lớn hơn. Thêm vào đó, thực tế là khách hàng của Apple đang tương tác nhiều hơn với nhiều tài khoản giao dịch và tài khoản trả phí hơn trên hệ sinh thái. Và hoạt động kinh doanh đăng ký của công ty rất lành mạnh với mức tăng trưởng 150 triệu đăng ký trả phí chỉ trong 12 tháng qua. Con số này gần gấp đôi so với những gì chúng ta có 3 năm trước. Đây là nhận định của Luca Maestri, Giám đốc tài chính Apple trong cuộc gọi thu nhập Q3-23.

Một trích dẫn từ Giám đốc tài chính của Apple khẳng định lại quan điểm đầu tư của chúng tôi trong một vài câu. Các dịch vụ đang phát triển tuần tự và sẽ tiếp tục như vậy. Hiệu suất thể hiện mức độ tương tác cao trong hệ sinh thái không hề chậm lại.

Vì vậy, doanh số bán sản phẩm có thể theo chu kỳ, nhưng khách hàng của Apple sẽ không sớm rời khỏi hệ sinh thái. Mặc dù họ có thể bỏ qua một phiên bản iPhone nhất định, nhưng họ sẽ tiếp tục trả tiền cho các dịch vụ và họ có thể không chuyển sang Samsung Galaxy. Đây là điều thực sự sẽ quyết định giá trị của cổ phiếu trong dài hạn.

Một năm tài chính 24 phi thường

Sau đợt bán tháo cổ phiếu sau báo cáo thu nhập, cổ phiếu Apple đang giao dịch ở mức gấp 27 lần so với thu nhập NTM, được điều chỉnh theo tiền mặt ròng. Dựa trên các ước tính đồng thuận hiện tại, các nhà phân tích kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu trong năm 2024 là 6,4% và mức tăng trưởng EPS là 8,5%.

Xu hướng tăng trưởng của Apple trong năm 2024 sẽ đến từ mức tăng trưởng vượt kỳ vọng và sự mở rộng bội số gần với phạm vi 29-30.

Bắt đầu với việc vượt quá mong đợi, Apple được kỳ vọng đạt doanh thu hơn 410 tỷ USD trong năm tài chính 2024, khi doanh thu của lĩnh vực Dịch vụ vượt qua 100 tỷ USD doanh thu hàng năm và Sản phẩm chứng kiến ​​sự phục hồi đáng kể. Một số thông tin rò rỉ về cải tiến của iPhone 15 mới có vẻ giống như kiểu nâng cấp thu hút nhu cầu gia tăng và để so sánh thuận tiện với năm tài chính 2023. Giới chuyên gia kỳ vọng doanh thu từ iPhone sẽ tăng tốc trong thời gian tới. Hơn nữa, mức sụt giảm doanh số của máy Mac và iPad có lẽ cũng đã qua và doanh thu sẽ tăng trưởng dương ở cả hai danh mục đó trong năm tài chính 2024.

Về khả năng sinh lời, các ước tính hiện tại cho thấy tỷ suất lợi nhuận của Apple là 25,3%, phù hợp với năm tài chính 2022 và 2023. Tỷ suất lợi nhuận trong năm 2024 sẽ đạt gần 26,0% (kỳ vọng là 25,7%), khi tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức cao mới, những khó khăn về ngoại hối giảm bớt và công ty được hưởng đòn bẩy hoạt động từ doanh số bán sản phẩm cao hơn.

Tóm lại kết quả kinh doanh của Apple trong năm tài chính 2024 không được định giá. Với những phép so sánh dễ dàng hơn nhiều với sức mạnh liên tục trong hệ sinh thái, tốc độ tăng trưởng của Apple sẽ tăng lên đáng kể. Lịch sử đã chứng minh: thời điểm tốt nhất để mua Apple là khi các nhà đầu tư đang hoảng sợ về tốc độ tăng trưởng của công ty.

Cập nhật định giá cổ phiếu

Tác giả đã sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để đánh giá giá trị hợp lý của Apple. Apple vẫn được dự báo sẽ tăng trưởng doanh thu với tốc độ CAGR là 5,9% trong giai đoạn 2023-2030, dựa trên sự tăng trưởng ổn định trong các hoạt động cốt lõi của công ty cũng như tăng trưởng nhanh ở các thị trường và Dịch vụ mới nổi.

Tác giả một lần nữa nhắc lại dự báo tỷ suất lợi nhuận EBITDA dài hạn và tăng dần lên 35,0% vào năm 2030, do phần Dịch vụ tổng doanh thu tiếp tục tăng. Dự báo này vẫn là thận trọng, vì công ty đã đạt được tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận trước thuế là 33,1% vào năm 2022. Đây cũng là năm mà công ty có tỷ suất lợi nhuận gộp là 43,3%, thấp hơn 1,7% so với hướng dẫn của ban quản lý cho năm 2023. Vì vậy, Apple chắc chắn có khả năng tỷ suất lợi nhuận khoảng 34,8%, dù không tính đến tác dụng của đòn bẩy hoạt động và sự kết hợp kinh doanh tốt hơn.

Nhìn chung, các giả định đều dẫn đến tăng trưởng EBITDA vượt quá tăng trưởng doanh thu, phản ánh đòn bẩy hoạt động và sự kết hợp tốt hơn.

Dữ liệu dựa trên số liệu từ báo cáo tài chính của Apple

Lấy WACC là 7,2%, ước tính giá trị hợp lý của Apple là 203 USD/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng 11,8% so với giá thị trường tại thời điểm viết bài.

Kết luận

Hệ sinh thái khó đánh bại của Apple tiếp tục phát huy sức mạnh trong quý III năm 2023, với hơn 2 tỷ thiết bị đang hoạt động, trên 1 tỷ iPhone đang hoạt động và 1 tỷ thuê bao trả phí. Tuy nhiên, cổ phiếu Apple đã trải qua một đợt bán tháo mạnh khi các nhà đầu tư tập trung vào những khó khăn ngắn hạn của công ty, thể hiện qua sự sụt giảm doanh thu.

Trong lịch sử, thời điểm thích hợp để mua Apple là khi các nhà đầu tư đang hoang mang về tiềm năng tăng trưởng trong tương lai hoặc sự thiếu hụt của nó. Mặc dù cổ phiếu Apple vẫn là một trong những cổ phiếu hoạt động tốt nhất trên thị trường vào năm 2023 với tỷ suất sinh lời hơn 45%, nhưng đợt bán tháo gần đây đã mang đến một cơ hội mua cổ phiếu này.

Phố Wall tiếp tục kỳ vọng một năm tài chính 2024 phi thường ở Apple, với những so sánh tăng trưởng dễ dàng hơn và kỳ vọng thấp hơn. Do đó, cổ phiếu tiếp tục được xếp hạng Mua và với giá mục tiêu được nâng lên 203 USD/cổ phiếu.

Huân Hà - theo seekingalpha