Heineken: tiềm năng tăng giá mạnh khi mức giá vẫn rẻ hơn giá trị nội tại tới 38%

Trong bài viết này, chúng ta sẽ ước tính giá trị nội tại của Heineken NV (AMS:HEIA) bằng cách tính toán dòng tiền trong tương lai của công ty và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại. Mô hình được sử dụng là mô hình Dòng tiền chiết khấu (DCF).

Nhưng trước đó nhà đầu tư cần lưu ý rằng có rất nhiều cách để định giá một công ty và mỗi cách đều có ưu và nhược điểm riêng.

Tính toán

Ở đây chúng ta sẽ sử dụng mô hình 2 giai đoạn với hai giai đoạn tăng trưởng cùng dòng tiền khác nhau. Nói chung, giai đoạn đầu tiên sẽ có mức tăng trưởng cao hơn trong khi giai đoạn thứ hai là giai đoạn có mức tăng trưởng thấp hơn. Trước hết, chúng ta cần ước tính dòng tiền trong mười năm tới. Do không có dữ liệu được tính toán sẵn, chúng ta có thể ngoại suy dòng tiền tự do (FCF) trước đó từ các dữ liệu ước tính hoặc số liệu báo cáo gần nhất. Giả định ở đây là khi dòng tiền tự do bị thu hẹp, tốc độ tăng trưởng sẽ tăng và ngược lại. Giả định này được đưa ra để phản ánh thực tế tăng trưởng có xu hướng tăng chậm trong những năm đầu tiên hơn những năm tiếp sau.

Dự báo dòng tiền tự do (FCF) 10 năm

Giá trị hiện tại của Dòng tiền 10 năm (PVCF) = 27 tỷ euro

Sau khi tính toán giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai trong khoảng thời gian 10 năm đầu tiên, chúng ta cần tính Giá trị cuối cùng, tính cho tất cả các dòng tiền trong tương lai ngoài giai đoạn đầu tiên. Công thức Tăng trưởng Gordon được sử dụng để tính Giá trị Cuối cùng với tốc độ tăng trưởng hàng năm trong tương lai bằng với mức trung bình 5 năm của lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm là 0,3%. Chúng ta có thể chiết khấu dòng tiền cuối kỳ về giá trị hiện tại với chi phí vốn chủ sở hữu là 5,2%.

Giá trị cuối cùng (TV)= FCF ₂₀₃₂ × (1 + g) ÷ (r – g) = 3,8 tỷ euro × (1 + 0,3%) ÷ (5,2%– 0,3%) = 77 tỷ euro

Giá trị hiện tại của Giá trị cuối cùng (PVTV)= TV / (1 + r) ¹⁰ = 77 tỷ euro÷ ( 1 + 5,2%) ¹⁰ = tỷ 46 euro

Tổng giá trị, hay giá trị vốn chủ sở hữu, là tổng giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai, trong trường hợp này là 74 tỷ euro. Để có được giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu, chúng ta chia giá trị này cho tổng số cổ phiếu đang lưu hành. So với giá cổ phiếu hiện tại khoảng 93,0 euro, công ty dường như bị định giá thấp hơn với mức chiết khấu 28% so với giá cổ phiếu hiện đang giao dịch. Các phép tính dựa trên giả định chắc chắn sẽ ảnh hưởng trực tiếp từ hoạt động định giá. Vì vậy tốt hơn hết bạn nên xem đây là ước tính sơ bộ.

ENXTAM: Dòng tiền chiết khấu HEIA ngày 4 tháng 2 năm 2023

Giả định quan trọng

Các yếu tố đầu vào quan trọng nhất đối với dòng tiền chiết khấu là tỷ lệ chiết khấu và tất nhiên là dòng tiền thực tế. DCF cũng không xem xét tính chu kỳ của một ngành hoặc yêu cầu về vốn trong tương lai của công ty, vì vậy nó không đưa ra bức tranh đầy đủ về hiệu suất tiềm năng của công ty. Do chúng ta đang đứng trên phương diện là cổ đông tiềm năng của Heineken, nên chi phí vốn được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu, thay vì chi phí vốn (hoặc chi phí vốn bình quân gia quyền, WACC). Trong tính toán này, chúng ta sử dụng 5,2%, dựa trên phiên bản beta có đòn bẩy là 0,824. Beta là thước đo mức độ biến động của cổ phiếu so với thị trường nói chung. Chúng ta lấy phiên bản beta từ phiên bản beta trung bình trong ngành, với giới hạn áp đặt từ 0,8 đến 2,0, đây là phạm vi hợp lý cho một doanh nghiệp ổn định.

Phân tích SWOT cho Heineken

Điểm mạnh

• Tăng trưởng thu nhập trong năm qua vượt quá ngành.

• Nợ được trang trải tốt bởi thu nhập và dòng tiền.

• Cổ tức được chi trả bởi thu nhập và dòng tiền.

Điểm yếu

• Cổ tức thấp so với 25% công ty trả cổ tức hàng đầu trên thị trường Đồ uống.

Cơ hội

• Thu nhập hàng năm được dự báo sẽ tăng trong 4 năm tới.

• Giá trị tốt dựa trên tỷ lệ P/E và giá trị hợp lý ước tính.

Nguy cơ

• Thu nhập hàng năm được dự báo sẽ tăng chậm hơn so với thị trường Hà Lan.

Kết luận:

Định giá chỉ là một mặt của đồng xu trong việc xây dựng luận điểm đầu tư và nó chỉ là một trong nhiều yếu tố mà bạn cần đánh giá cho một công ty. Các mô hình DCF không phải là tất cả. Thay vào đó, nó nên được coi là một hướng dẫn cho "những giả định cần thiết khiến cổ phiếu này bị định giá quá thấp/được định giá quá cao?" Chẳng hạn, nếu tốc độ tăng trưởng giá trị cuối cùng được điều chỉnh một chút, nó có thể làm thay đổi đáng kể kết quả tổng thể. Tuy vậy, chúng ta hiện cũng có thể kết luận rằng giá trị nội tại của công ty vẫn đang cao hơn giá cổ phiếu => Heineken có tiềm năng tăng giá mạnh.

Hoàng Dương – Theo Simply Wallstreet