Phố Wall đang từ bỏ Airbnb – liệu có phải câu chuyện tăng trưởng đã kết thúc?

Cổ phiếu Airbnb đã giảm điểm sau báo cáo thu nhập mới nhất của công ty chia sẻ lưu trú.

Airbnb (ABNB) đã báo cáo thêm một quý tăng trưởng mạnh mẽ nữa vào tối thứ Ba, vượt qua các ước tính cho cả doanh thu và lợi nhuận.

Doanh thu của ông lớn cho thuê lưu trú đã tăng 29%, tương đương 36% trên cơ sở tiền tệ không đổi, lên 2,9 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng ở mức 2,84 tỷ USD. Thu nhập trên một cổ phiếu cũng tăng 47% lên 1,79 USD, vượt qua ước tính đồng thuận ở mức 1,47 USD.

Các chỉ số quan trọng khác như số đêm được đặt và tổng giá trị đặt phòng cũng rất ấn tượng. Mặc dù vậy, cổ phiếu vẫn giảm 6% trong phiên giao dịch ngoài giờ sau báo cáo.

Nhà đầu tư dường như không hài lòng với hướng dẫn Q4 của Airbnb mặc dù con số phù hợp với kỳ vọng của họ. Công ty ước tính doanh thu tăng khoảng 17% đến 23% trong Q4 (23% đến 29% trên cơ sở tiền tệ không đổi) lên khoảng 1,8 tỷ đến 1,88 tỷ USD. Ước tính đồng thuận là 1,85 tỷ USD. Công ty cũng dự báo EBITDA (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) sau điều chỉnh sẽ tăng trưởng với tốc độ tương đương hoặc tốt hơn.

Mặc dù hướng dẫn đó không có vẻ là một lý do để lo ngại, Airbnb lại được coi là một cổ phiếu đắt đỏ, và tốc độ tăng trưởng của công ty rõ ràng là đang chậm lại.

Quá trình phục hồi của ngành du lịch đang giảm tốc

Một điều có thể thấy rõ ràng trong kết quả thu nhập và hướng dẫn của Airbnb là sự tăng trưởng bùng nổ bắt đầu từ năm ngoái – khi vắc-xin ngừa COVID bắt đầu được cung cấp và các hạn chế đi lại được dỡ bỏ – đang bắt đầu giảm dần. Tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty trong Q3 là chậm nhất kể từ Q1/2021, và Q4 sẽ còn chậm hơn nữa.

Nhà đầu tư không nên ngạc nhiên về sự giảm tốc này. Toàn bộ ngành du lịch đã bùng nổ trong năm qua khi nền kinh tế mở cửa trở lại. Và những xu hướng này chắc chắn sẽ tan biến một ngày nào đó, đặc biệt trong bối cảnh những quan ngại về suy thoái đang quét ngang phần lớn thế giới.

Trong bối cảnh đó, việc Airbnb giảm tốc tăng trưởng dường như không quá đáng quan ngại. Các đối thủ như Booking Holdings và Expedia vẫn chưa báo cáo thu nhập Q3, và hướng dẫn của họ sẽ cung cấp thông tin cho các xu hướng du lịch tổng thể. Hai công ty du lịch trực tuyến hàng đầu có khả năng dự báo một sự giảm tốc tương tự vào Q4.

Câu chuyện tăng trưởng sẽ ra sao?

Phố Wall không thực sự biết cách ước tính tốc độ tăng trưởng dài hạn của Airbnb. Công ty là một doanh nghiệp độc đáo không có bất kỳ đối thủ đồng cấp giao dịch công khai thực sự nào. Và họ đã liên tục khuynh đảo ngành công nghiệp du lịch kể từ khi thành lập vào năm 2008. Công ty đang thâm nhập vào một thị trường có thể phục vụ trị giá hơn 1 nghìn tỷ USD, và có rất nhiều nhiễu loạn trong ngành du lịch những ngày này xung quanh các yếu tố như đại dịch, làm việc từ xa và nền kinh tế vĩ mô.

Các nhà phân tích đã bị choáng ngợp với hướng dẫn cho Q4 của công ty. Tuy nhiên, một điểm dữ liệu đã cho thấy công ty có thể đang tiến gần đến tốc độ tăng trưởng trong dài hạn. Hướng dẫn của công ty ước tính doanh thu sẽ tăng khoảng 62% đến 70% so với Q4/2019 – giai đoạn có thể so sánh cuối cùng trước đại dịch – tương đương CAGR (tốc độ tăng trưởng kép hàng năm) 18% trong ba năm qua, chỉ thấp hơn mức tăng trưởng dự báo so với cùng kỳ năm ngoái một chút.

Nếu Airbnb có thể tăng trưởng doanh thu 18% một năm trong khi vượt qua đại dịch toàn cầu, thì không có gì vô lý khi kỳ vọng công ty có thể tăng trưởng trong phạm vi gần 20% trong tương lai có thể thấy được, đặc biệt với những thuận lợi từ xu hướng làm việc từ xa, lưu trú dài hạn và lưu trú tại các địa điểm ngoài đô thị. Airbnb cũng cho biết tăng trưởng nguồn cung trong Q3 đã tăng tốc lên 15%, một dấu hiệu cho thấy nền tảng này tiếp tục thu hút các chủ nhà mới. Trong khi đó, Phố Wall đang ban hành hướng dẫn cho tăng trưởng doanh thu chỉ 15% trong năm tới, cho thấy họ kỳ vọng tăng trưởng sẽ tiếp tục giảm tốc.

Phố Wall đang bỏ qua những gì

Các nhà phân tích có vẻ sẽ cắt giảm dự báo tăng trưởng dành cho công ty sau báo cáo quý vừa rồi. Nhưng ngay cả với một mức tăng trưởng khiêm tốn, cổ phiếu Airbnb vẫn cung cấp giá trị tốt. Tính theo hệ số giá trên doanh thu, cổ phiếu Airbnb có thể hơi đắt, giao dịch ở mức bội số định giá 8 lần. Tuy nhiên, công ty đã tạo ra nhiều lợi nhuận, với biên lợi nhuận lớn tính theo cả thu nhập ròng trên cơ sở GAAP (các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung) và dòng tiền tự do.

Cổ phiếu hiện đang giao dịch với hệ số giá trên thu nhập chỉ 40 lần trên cơ sở thu nhập tính theo GAAP và chỉ 20 lần trên cơ sở dòng tiền tự do 12 tháng gần nhất ở mức 3,3 tỷ USD. Các hệ số này thậm chí còn thấp hơn khi bạn loại trừ khoản tiền mặt ròng 7,6 tỷ USD mà công ty có trên bảng cân đối kế toán.

Tại mức định giá này, Airbnb chỉ cần cung cấp một tốc độ tăng trưởng khiêm tốn là đủ để tạo ra hiệu suất vượt trội. Nhưng công ty không có ý định chậm lại. Trong cuộc gọi thu nhập, CEO Brian Chesky đã giới thiệu một bản cập nhật sản phẩm sẽ ra mắt vào cuối tháng này để giúp các chủ nhà dễ dàng bắt đầu niêm yết tài sản trên nền tảng và tăng tính minh bạch cho giá cả, một điều thường xuyên bị phàn nàn trên trang web.

Khi thị trường du lịch phát triển, Airbnb sẽ tiếp tục giành thêm thị phần từ các khách sạn và đại lý du lịch trực tuyến. Và với thị phần hiện chỉ ở mức một con số trong lĩnh vực lưu trú, công ty vẫn còn một chặng đường tăng trưởng rất dài ở phía trước.

Với tiềm năng dài hạn của công ty, bán cổ phiếu sau hướng dẫn Q4 có vẻ là một hành động thiển cận. Nhà đầu tư thực sự nên tận dụng cơ hội này để mua cổ phiếu.

Huân Hà - theo fool